xlw三安光电：三重优势保障盈利能力-股市动态分析周刊

发布时间：2018-09-08编辑：admin阅读:589

三安光电：三重优势保障盈利能力-股市动态分析周刊刘智昕

作者：田闯
来源：股市动态分析
公司目前是全球规模最大的LED芯片生产商。去年笔者提到，2016年LED芯片行业景气度开始反转，各芯片厂商开始提价。到当下这个时点，行业洗牌下集中度越来越高的逻辑仍然讲得通私宠小妹，小间距及照明的需求仍然是一个支撑，芯片单价大幅下滑的可能性不大。同时，三安在规模、产业链布局及研发上面具有优势，仍然将稳健增长。
LED芯片价格大幅下滑可能性不大
MOCVD机台（即金属有机物化学气相淀积）是制作外延片工序的关键设备,是整个LED芯片生产过程中技术含量最高，投资额最大的环节。2014年芯片厂商新增的305台MOCVD设备在15年开始投产，叠加LED背光市场需求暂缓，2015年行业供需差距拉大，LED芯片价格普遍下降50%左右。而在行业寒冬的时候，中小企业纷纷被淘汰倒闭，有效运行的产能得到控制，LED芯片价格自16年初开始上涨葛浩文。随着行业洗牌的持续进行，历经过LED寒冬的优质企业，最终一同瓜分新的市场份额奥润顺达，蚕食小厂商市逆乱年华场，前十大厂商的市占率提升至77%，其中前三大就占据了50%的市场份额。
尽管2017年三季度惊魂眼，LED芯片价格发生两年来第一次降价。据LEDinside了解，三安和华灿销售的主流芯片均有不同幅度的调整，个别品种降幅达到20%（对比之前50%降幅，20%已经算是正常范围内了）。然而考虑到这一轮的扩产主要是龙头企业，对未来形成了相对较好的供给结构，LED芯片市场有望避免如先前般严重的价格竞争。而在需求方面，全球LED照明市场进入稳定发展阶段，但发展中国家在人口数量、政策推动与项目推广等推动下仍有相当大的潜力。另外一方面随着小间距LED产品的成本不断下降，其渗透率会加速提升，将会成为推进LED显示市场规模的助力器。
综合供需来看绝傲孤烟，判断未来芯片价格能够维持正常的每年下降幅度左溢身高。同时考虑到国内大厂技术工艺的不断优化及规模效应的逐渐叠加，可以判断的是三安光电LED芯片的毛利率将能维持在较高水平（国内第二大LED芯片厂商华灿光电在2017年业绩预报中就明确提到柴璐老公，规模效应下芯片的成本在不断下降）。
三安光电具有行业领先的优势
如何去理解三安光电在行业中的优势呢？主要考虑三个方面铁道员，首先是规模上的优势朵朵舞。三安目前拥有全球最大的LED芯片产能，2017年LED芯片产能已达300万片/月，居国内及全球之首，2018年底预计将扩至400万片/月，未来随着新的MOCVD设备不断到位，凌潇潇将不断释放产能提升规模效应。2016年三安约占全球芯片产能的15%，2017年底市占率将提升至19%，未来全球市场市占目标为40%，2017年国内市场份额已达33%滕青。在产能规模优势进一步扩大的情况下，固定成本、研发费用可以在比竞争对手更大的芯片产量上摊销，使得平均成本比竞争对手低很多。从过往的数据来看，三安规模上的优势转化成了比竞争对手低10%的成本优势，直接使得三安比竞争对手的毛利率高出10个百分点以上什么烛夜游。

其次在产业链的布局方面，三安光电通过投资、收购、合资、合作等，在上游获得蓝宝石、氢气、氮气等芯片原材料独立供给能力，同时下游布局LED应用照明合资公司超级地球分身，打通下游应用销售环节红楼小婢。通过上下游核心产业链布局，三安在行业中有了更强的话语权。
在研发方面，三安一直在新技术上投入巨量的研发费用十渡农家院，比如说化合物半导体以及microLED。2016年，三安光电的研发支出为4.42亿，占当年营收的比例为7%，2017年半年报显示研发费用占营收的比例接近7%。xlw通过巨额的研发投入，能够让公司有效地跟上前沿的技术，找准新的业绩爆发点。

2017年，三安光电利润同比增长45%-50%，对应当前股价的市盈率接近30倍，考虑到未来今年业绩大概率能够稳定在30%以上的增长，目前的股价非常合理。
（编辑：小股）
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